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权益投资“星”发现丨8年投资路,梁浩星历程

来源:时间:2019-11-22 15:46:28 阅读:1

截至2019年11月19日,尽管A股今年以来上涨超15%,然而整个过程震荡反复,投资者实际盈利体验不佳。表现优异的主动权益类基金为客户奉献了亮眼回报,银河证券数据显示,截至11月19日今年以来股票基金平均收益率34.25%,震荡市“炒股不如买基金”,再度成为不少投资者的心声。

那么,什么样的基金是推荐给投资者的理想产品?市场通常认为至少需要满足以下两点:1、运作时间足够长,比如5年以上,基金经理稳定确保整体投资风格稳定延续;2、运作期间收益稳健,回撤控制较好,能在不同阶段创造超额回报稳步积攒收益。

两点要求看似简单,而市场上能满足的基金产品却是少之又少。由鹏华明星基金经理管理的鹏华新兴产业基金(206009)是其中比较有代表性的一只。据Wind数据统计,这只成立于2011年6月15日的偏股混合型基金,截至2019年11月19日,成立以来总收益率为198.28%,年化回报率达13.83%,成立以来各年度收益如下:

鹏华新兴产业历年业绩表现

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数据来源:Wind,统计区间:2011年6月15日-2019年11月12日

从历年的业绩表现不难发现,鹏华新兴产业自成立以来8个年度中,所有年份均大幅超越同期业绩比较基准和中证500,并表现出能涨抗跌的可贵品质。回报最高的2015年为69.98%,远超同期中证500指数43.12%;回撤最大的2018年仅为-16.71%,远低于同期中证500指数-33.32%。值得投资者注意的是,即便是在最大回撤的2018年,只要坚持持有至2019年,都能迅速回本并享受到正收益。

那么,牛基究竟是怎样炼成的?这要从基金经理梁浩的投研成长历程说起。

在开启投研生涯之前,梁浩曾任职于信息产业部电信研究院,从事产业政策研究,为日后的投资研究打下了坚实基础。2008年5月,梁浩加盟鹏华基金,正式开始了基金投资管理工作,并一直延续至今。

事实上,在高流动性的公募行业,连续8年以上独立管理同一只基金的案例并不多见,而梁浩和他管理的鹏华新兴产业就是其中颇具代表性的一例。下面就让我们一起探寻他的投资进阶之路~

小试身手凸显抗跌功力

梁浩从2011年开始独立管理鹏华新兴产业。在他运作管理的第一年,就遭遇了资本市场的严冬,当时中小市值公司估值高高在上,估值高估导致此类股票全年杀跌严重;另外,周期类公司估值虽然较低,但通货膨胀的高企以及对政策紧缩的预期,使得这些公司虽具备防守价值但同样很难获得超额收益,因此市场全年匮乏机会。在这样的背景下,当季上证综指下跌21.68%,深证成指下跌28.41%。

鉴于对宏观经济、海外经济和上市公司盈利的谨慎态度,梁浩在就任鹏华新兴产业基金经理以来,更多关注公司的成长性、盈利的稳定性以及合理估值,回避估值过高的主题投资。这种稳健的投资策略使基金部分回避了大盘下跌的风险,同期跌幅小于指数。最终在2011年基金运作期内,沪深300指数大幅下跌25.01%,而该基金仅以-4.90%的收益率收尾,小试牛刀之时已然展现出抗跌的功力。

历经坎坷投资渐入佳境

在接下来的2012-2014年,A股市场整体展现出了趋势性机会,而在这一阶段梁浩投资运作也渐入佳境。

2012年,尽管全年表现仍较为平淡,但却成了实现转折的重要年份。经历了年初一波较大的下跌,年末在以金融、地产、建材等为主的低估值周期股开始大幅上涨之时,市场却恐惧于创业板大非解禁而使成长类公司表现低迷。在成长类公司投资遇到重重困难的背景下,尽管全年重仓的通讯和计算机类公司表现不佳,但在医药和环保领域的投资布局仍有了一定收获。

2013年,主题投资盛行,在全年医药领域的配置相对成功,当估值已经基本反映未来预期时,梁浩减持了一定仓位,而待市场过度悲观时,又逐步加大配置。在传媒领域的配置较少,计算机类公司也以估值合理、有业绩支撑的公司为主,主题投资参与较少。同时受前两年市场低迷影响,在投资管理中,梁浩自我认识到尽管稳健有余,但激情不足。

2014年,市场从低谷中逐渐有了起色,尤其是四季度走出了波澜壮阔的行情。在这一阶段,梁浩依然沉下心来研究新兴产业领域标的,并不断完善自身的研究方法,增加行业和公司的覆盖,将更多的优秀公司纳入到研究和跟踪的视野。但同时,梁浩也意识到,长期在成长类行业中的积累和沉淀,使其对周期类、尤其是大金融类公司的信息储备、投资方法上显得准备不足,在波澜壮阔的市场面前,当季的调整显得杯水车薪。

高位分红堪称业界良心

而2015年,可谓是形势大转折的一年,全年市场大起大落。鹏华新兴产业通过维持一贯稳健和以投资优秀公司为主的原则,并适时在市场大幅上涨时降低仓位,和非理性下跌时适度加仓,全年实现了收益显得颇为可观。但梁浩并不满足与此,在投资实战中,他认识到坚持基于公司基本面投资的有效性和局限性,认识到各种不同市场环境下的投资风格问题。这些沉淀都已成为很好的经验,为他以后的投资工作提供了支撑。

此外,非常值得一提的是,随着2014年末的行情继续发酵,2015年初全民沉浸在如火如荼的大牛市中。彼时基金狂卖,规模暴涨,行业沉浸在久违的大发展中,而这个时候的梁浩却非常“焦虑”。在他看来,当时的“市场太疯狂了,太贵了,越来越难找到合适的投资标的”,正因为此,他对鹏华新兴产业执行了大比例分红,在股市疯狂之时帮助投资者收益落袋为安。而这一切都源于再朴素不过的想法——“现在增加规模,找不到合适的投资标的,不想增加”。


最终,尽管2015年梁浩的业绩基本处在前10%-20%的水平,但是最终规模的增长却与全市场的规模增长严重背离。牛市高点分红,而非规模第一,这点难能可贵。其全心全意为投资者利益为出发点的言行,堪称业界良心,一度备受基民赞誉,在投资圈不断被传承为佳话。

炉火纯青收益再上台阶

而更大的挑战,来自2016年和2017年,市场风格彻底从成长转向价值,很多成长风格基金经理跌倒后或许就再难坚持。而经受住市场考验的梁浩,投资再上台阶。

2016年,宏观环境发生了较大变化,在去库存的政策环境下,供给侧改革的持续推进和PPP超预期发展,共同使得传统产业股票出现较大幅度上涨。全年数据显示,中证500下挫17.78%,而鹏华新兴产业仅下跌8.54%。对于亏损,梁浩仍然进行了较为深刻的反思,他在年报指出,“受综合因素的影响,传统产业股票出现较大幅度上涨。虽然年初我们对这种情况有所预期,在周期性行业中也有所配置,但由于经验不足,对政策见效的时间和市场的反应周期理解不够,导致未能将年初的想法贯穿整年的投资,下半年时更多的精力回到精选成长股的路线上。”

对于2017年,梁浩已预判市场会向基本面回归,基本面向好,盈利增速稳健持续,估值合理的优质公司,无论是成长股还是价值股均会有机会。有鉴于此,梁浩继续维持以基本面和企业内在价值为主线的投资风格,当年四季度适度增持了医药股,在一致性评价、创新药等领域做了布局,同时增仓了部分下跌较多,处于底部的优质次新股,得以创造良好收益。

返璞归真实力锋芒毕现

自宏观经济形势多变的2018年起,增速下行的态势越来越明显。在这样的背景下,价值投资与长期投资蔚然成风,基本面投研被投资界奉为圭臬而日渐回归市场主流。

在纷繁复杂的环境下,梁浩团队坚持既往的自下而上、精选个股的原则,力图挑选出一些未来几年格局较好,盈利稳定的公司。8年来,梁浩在持仓中整体上增强和持有医药生物、计算机、家用电器等热门行业持股,并同步降低了机械设备和化工领域标的。

近年来,鹏华新兴产业稳定持有云计算相关的标的,增加了对消费和医药生物领域的研究和覆盖,在逆势中斩获收益,对于之前的重仓股,梁浩也长期保持着紧密的跟踪。

鹏华新兴产业行业配置变化


数据来源:Wind,截止日期:2019年6月30日

在浩如烟海的A股市场中,梁浩时常能够挖掘出鲜有人关注到的冷门黑马个股,结果也显示梁浩的重仓个股能够持续带来超额收益。例如,开润股份的首次出现在重仓中是2017年一季报,2017年第二季度至2019年第三季度的收益相对其所属行业的超额收益高达80%。

从鹏华新兴产业的重仓个股来看,他的持仓与其他成长股基金重合度较低。2019年三季报的前十大个股中有一半个股的持有基金数少于10只,其中元隆雅图仅3只基金持有,密尔克卫则是梁浩的独门个股。

在充斥着噪音和干扰的资本市场,能够摒弃喧嚣与浮躁,沉下心来做投资的人并不多,而深谙“大道无形”投资哲学的梁浩,则在投资过程中将注意力聚焦在研究公司本身,不追热门、不赌风口,只是深入、更深入理解产业变迁和公司价值。

在这一投资风格下,他所管理的鹏华新兴产业基金近五年回报实现翻倍,并跻身同类前列,成为其投资理念的最佳诠释。经历过2012年至2015年的经济下行,以及2016年至2018年上半年的经济上行,梁浩对于自己的投资理念,投资方法,研究方法经过市场的洗礼,愈加清晰和坚定。

今年以来,梁浩依然坚持精选个股的方针,密切跟踪这些公司的经营情况,组合整体变化不大,所持仓的标的也多处于符合预期或略超预期的状态,估值基本合理,部分明显低估。在他看来,虽然短期这些公司和市场热点关系不大,可能不是资金追逐的方向,但坚信股价中长期会与公司内在价值的增长吻合。

整体上来看,在梁浩的投资理念中,对于基本面的研究很重要,精选投资标的、只重仓研究透了的股票并长期持有、用做绝对收益的思路来做相对收益,使得梁浩的产品在降低波动和控制回撤上具备明显优势。从梁浩管理的产品业绩可以看到,基金在每一段下跌中都表现出了超越市场和同类平均的抗跌水平。

鹏华新兴产业在不同市场行情下业绩表现

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数据来源:Wind,上海证券基金评价研究中心;截止日期:2019年9月30日

投资实力锋芒毕现,也体现在交易层面逐步摒弃了高换手率的短线操作,而将长期投资理念应用到投资实战中。根据Wind数据统计,梁浩在2015年以后换手率逐渐降低,总体低于同类平均水平。

尽管市场不断演化,在长期市场磨砺中,梁浩也不断适时进行调整,投资理念日益精进。

多年来,梁浩一直坚持基本面投研理念,用绝对收益思路做相对收益,严控回撤,同时也离不开长期跟踪。

诚如梁浩在给持有人的信中写道:“长期跟踪是我在投资中最坚持的一点。每个人对公司的理解都需要一个过程,我自身对过去一些标的的理解也经历了很长的一段时间。通过长期跟踪,逐步从财务报表中读懂公司的真实经营状况,从而对公司和行业的整体经营特点有相对较深了解和把握。”


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