鹏华基金陈龙：回调过程中积极布局国防板块主升浪

2019年12月份以来，国防军工行业跟随市场反弹，Wind数据显示，截至12月30日，中证国防指数单月上涨6.19%。记者注意到，鹏华基金旗下跟踪中证国防指数的国防ETF（交易代码：512670）同期上涨6.24%。鹏华国防ETF于8月1日建军节当日正式上市交易，是目前市场上首只且唯一跟踪中证国防指数的ETF。

中证国防指数（399973）精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。目前主要覆盖29只股票作为样本股。

在谈到国防板块未来的投资展望时，鹏华量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙坦言，板块短期或有跟随科技板块调整的风险，但对行业未来2-3个月的看法仍偏乐观，建议投资者在回调过程中积极加仓，布局明年1季度由风格和业绩驱动的主升浪行情。具体而言，国防板块基本面正在持续改善。2018年以来，国防军工行业基本面均处于持续改善的过程中，2019年前三季度，航空主机厂及中上游零部件和原材料业绩表现优异，受十三五采购周期影响，2019年年报确定性较高，明年一季报高增长可期。其次，板块估值持续压缩。4大航空主机厂的估值均处于历史低位，中航沈飞当前静态市盈率40倍左右，为历史较低水平，若考虑明年20%左右的业绩增速，已经接近于制造业公司的估值水平，军工行业稀缺性的溢价已尽数抹去，具备较高的安全边际。同时，军工行业具备比较优势：宏观经济下行及中美贸易摩擦的背景下，军工行业具有稳健增长和自主可控的优势。目前科技股估值高位的情况下，国防军工行业具备估值和业绩上的优势。最后，从历史上看，国防军工存在显著春季躁动特征，尤其是在2-3月份，市场风格往往会偏向成长，再叠加军工行业良好的年报和1季度报，对板块表现可以适度乐观些。

回顾2019年以来的国防板块行情，陈龙表示，全年主要有两段主升行情，分别为今年1季度，以及8-9月份。1季度的行情更多是市场风险偏好驱动，两船合并事件催化为辅；8-9月份行情更多是国庆阅兵的事件催化，市场风险偏好提升为辅。在两段主升浪之前，行业都经历了相当长的磨底阶段，时间均持续2-3个月，最终上涨的行情均在1月左右的时间，典型的牛短熊长。今年10月至今也是行情磨底的阶段，在磨底完成之后有望再次迎来主升浪，而这轮主升浪倾向于是有行业基本面驱动，即随着2019年报和2020年1季报披露，调整投资者对军工行业高估值、无基本面的偏见，从而引发的估值修复行情，所以时间窗口上会在3-4月份，亦有可能在1-2月份开始逐步反应。从三段磨底震荡区间来看，中枢是不断上移的，也说明军工行业整体基本面确有改善。从更长时间窗口来看，2018年有望成为行业基本面拐点，未来行业整体有望呈现震荡上行的格局。但由于缺乏稳定机构投资者者，宽幅波动的特征仍难以改变，适当的交易择时仍然非常有必要。